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上市公司市值管理概略

发布时间:2014-9-17 浏览次数:599次

上市公司市值管理概略

引子:

2006年,北京东方君悦酒店,一个顶级VIP包间,华人首富李嘉诚设宴招待部分长江商学院总裁班的学员。这顿饭吃了2万块钱,席毕,李嘉诚自掏腰包买单,并特意强调:“这顿饭是我个人掏钱,不是长江实业或和记黄埔请大家吃饭。”

众人不解:这两者有什么差别?

李嘉诚笑了笑,解释道:“表面上看没什么,我是大股东,兜里有钱。但是从市值角度完全不一样。我个人角度两万就是两万,如果是公司请吃饭,花掉两万块,如果公司市盈率是30倍,一乘就是60万,意味着公司市值有可能损失60万。因为公司利润下降了多少,一放大,公司市值就要损失多少。”

小结:

李嘉诚时刻保有深入骨髓的市值意识,市盈率计价是上市公司和非上市公司的最主要区别:市值=净利润*市盈率

一、市值管理的涵义

20054月股权分置改革带来的资本市场的全流通,是市值管理一词出现的最重要的时间背景,随后市值管理这一概念得以广泛普及和有效延伸。所谓市值管理,就是上市公司基于公司市值信号,顺应市场规律,综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段,以实现公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。简言之,市值管理就是管理好公司的预期,并适时兑现。

二、市值管理的意义

1.有助于公司做强实力、做大品牌

2.实现股东更大的财富

3.促进企业良性健康快速发展

4.优化企业的经营环境

5.提高融资额度、融资效率

6.减少收购成本,防止敌意收购

7.激励公司管理层,鼓舞士气

三、关于市值管理概念的几个误区

1.市值管理=项目工程=可有可无

市值管理不是过分热衷市场,也不是漠不关心市场,市场是上市公司实现价值的平台,企业和市场只有充分良性互动才可持续发展,市值管理一定要做,但要把握好度。

2.市值管理=管理股价

市值管理的核心是价值管理,而股价是由市场形成的,上市公司不能直接管理甚至操纵股价,但是可以通过管理影响市值的各种因素,使公司的内在价值能够在股价上得以合理最佳的体现。

3.市值管理=做大市值=要求股价最高

做大市值不是市值管理的唯一功效,市值管理需要公司在力所能及的范围内设法使公司股价服务于公司整体战略目标的实现。

4.市值管理=迎合市场和主力

市值管理不等于迎合市场,虽然市场周期、偏好等因素会对股价有影响,但真正决定市值高低的是股价背后的公司综合素质,背离公司实际发展情况而一味迎合市场,结果往往是不积极的。

5.市值管理=某个人=某个部门

市值管理是一项巨大的长期的战略管理工程,绝不是某个人或者某个部门能够做好的,需要公司全体员工的一致努力,长期坚持。

四、市值管理的两大外部影响因素,9大内部影响因素

1.资本市场波动与周期

无论古今、无论中外,资本市场总是呈周期性波动,表现出显著的主题迁演和热点兴衰。资本市场的周期与产业周期一样重要,甚至更加重要,企业不能左右这种周期和波动,但是可以利用,也应当利用,必须利用,波动幅度越大,利用价值越大,利用难度也越大。

对于公司而言,应当顺势而为、借力发力、反周期操作。股价高时减持、套现、增发、配股、并购;股价低时增持、回购、股权激励。同时公司应当抓住市场热点,利用市场的热情和追捧,尽快完成融资及其他重大项目,以免错失良机。

2.企业自身特性和个性

影响公司市值的9大关键因素如下:

1)财务报表

不仅是收入、EPS、分类、结构、变动趋势、EVA与会计利润,更是整个财务报表策略的调整与管理,做好盈余管理。投资者想深入全面了解公司首先就是从财务报表入手,所以财务报表是至关重要的。

2)所处行业

多元化or专业化,朝阳行业or夕阳行业,周期行业or抗周期行业,传统行业or抗周期行业,政策扶植行业or政策限制行业,低风险行业or高风险行业。不同的行业给出不同的市盈率,比如建筑行业5倍,物流行业20倍,传媒行业50倍。在公司净利润确定的情况下,应当尽量选择高市盈率的行业。假如行业已经确定并且不被投资者看好,那么就应当在深耕细作本行业的基础上积极寻找新的增值点,或者实施转型,趋利避害。

3)商业模式

同一行业不同的商业模式,市盈率差别非常大。比如同是做酒店服务的行业,单体酒店的市盈率是5倍(天河大酒店、贵都大酒店),连锁酒店是30倍(如家、汉庭),互联网化酒店是50倍(携程、艺龙)。现代管理学之父彼得德鲁克曾说过:“当今企业之间的竞争,不是产品之间的竞争,而是商业模式之间的竞争。”因此,不断创新优化完善公司的商业模式是一项长期的战略工作。

4)主题或概念

市场的主题是在不断切换的,每一家上市公司一般都具有3-6个主题属性,当与市场主题吻合时,短期的涨幅会集中全年涨幅的70%以上。此外,主流资本认可的标准会不断变化,资本市场的资金流向总是被一个个概念所牵引,提前识别并把握住概念是比较关键的。

5)股本和股东结构

股本大小关系公司的EPSROEPE,因此股本不是越大越好,也不是越小越好,而是根据公司实际情况,设定自身合理的股本数额。可以通过增发、股权激励、送股配股、回购、分拆等方式调整公司的股本。股东结构方面,应当寻找“打喷嚏股东”,也就是实力强、规模大、有影响力的股东,这些股东可以稳定股价,带动更多的股东进入,并利用自身丰厚的资源给公司创造更多的商业机会。

64R关系

4RIR投资者关系、AR分析师关系、MR媒体关系、RR监管层关系,4R关系处理的是否恰当对市值管理有着非常重要的影响。其中最重要的也是最需要投入大量精力去研磨的就是投资者关系,因为任何一家上市公司都是横看成岭侧成峰,远近高低各不同,如何了解投资者的特点和偏好,寻找并吸引目标投资者是最重要的。

7)风格和股性

每一家上市公司在市场上都有自己的风格和股性,有稳健上升的,有猛涨急跌的,有公告刺激反应快速的,有对公告绝缘的,有与公告逆向反应的……市场上“仙股”“妖股”都有,公司应当展现一个良性的风格,维护一个正面的股性。

8)价位区间

9)市值规模、资产规模、收入利润规模

五、在市值波动中进行价值实现

市值再如何管理,股价也永远是一条曲线,围绕着净利润这根直线上下波动,相对有高有低,当股价高于企业的内在价值时,我们可以多用股票去做一些资本运作,比如增发、换股并购、减持等等;当股价低于企业的内在价值时,说明这时候股票比较便宜,我们可以考虑增持、回购、股权激励等方式。所以,股价不可能一直高,高的时候就做高时应该做的事情,低的时候就做低时应该做的事情,这样在市值的波动中其实已经提升了公司的竞争力。

六、市值管理的实现步骤

市值管理分为四个阶段:价值塑造、价值描述、价值传播、价值实现,首先公司应当树立确定自己的战略定位,到底要成为一家什么样的公司,尽量细化描述;然后是战略目标,可以继续细分为业务目标、管理目标、资本目标等等,目前公司制定的战略目标可能过多的关注在业务目标上,其他两个指标涉及的略少一些;再然后是公司实现目标的路径,如何一步步实现目标。这一系列工作其实就是资本市场上所谓的“预期+兑现”价值塑造阶段基本完成。

价值描述阶段要求首先要非常熟悉资本市场,然后在合法合规的前提下,用一种投资者易于接受的方式,将公司的各项活动及指标描述出来。价值描述阶段涉及的问题要远多于价值塑造阶段,因为价值描述所涵盖的范围很广,公司需要去描述的东西很多,所以,这个阶段也是不断的找问题,然后解释问题的过程,我们需要设想很多的自问自答题目。

以上两个阶段主要靠公司内部完成,而价值传播阶段则需要向外部宣传,将价值塑造和价值描述阶段产生的成果有效的传播出去,首先公告是公司对外宣传的法定信息披露渠道,其次还有一些自选的传播渠道,比如主动的召开电话会议、业绩说明会、媒体见面会、路演、反向路演等等,这些方式公司视具体情况选择。价值传播过程中,公司可以多争取一些“打喷嚏股东”,即在资本市场有号召力有影响力的投资者,对重点的投资者适时进行一对一的交流,主动拜访他们,或者邀请他们到公司来参观考察,最后还要做好预期管理。

做好以上三个阶段,第四个阶段的价值实现目标基本已经达到了。

 

张菊芳律师           13838340503

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